Покорит ли рубль новую вершину?

Не всегда все происходит так, как тебе хочется. Даже если в руках находится власть. Разговоры правительственных чиновников, что для российской экономики курс доллара в 70-80 рублей был бы оптимальным, так и остались разговорами. После незначительного роста, связанного с ослаблением валютных ограничений, пара USDRUB вновь вернулась ниже отметки 60. Фундаментальные факторы продолжают играть на стороне «россиянина», что отмечают даже зарубежные банки и инвестиционные компании.

По мнению Raiffeisen Bank, счет текущих операций РФ вряд ли вернется к уровням, имевшим место до вооруженного конфликта на Украине, ранее конца 2022. Западные санкции больно ударили по импорту, в то время как экспорт существенного сокращения не претерпел. По данным МЭА, объем валютной выручки России от поставок черного золота в июне вновь превысил $20 млрд, увеличившись на $700 млн по сравнению с маем. Несмотря на то что экспорт нефти и нефтепродуктов сократился до 7,4 млн б/с, самого низкого уровня с августа, увеличению доходов способствовали более высокие цены. При этом даже с учетом эмбарго Европа продолжает оставаться основным покупателем.

Динамика поставок российских нефти и нефтепродуктов по регионам

В июне Brent стоила в среднем $117 за баррель. В июле котировки североморского сорта частенько опускаются ниже $100 за баррель, что на фоне запретов на использование российской нефти должно сократить выручку Москвы. На бумаге это сузит профицит торгового баланса и ослабит рубль. На мой взгляд, процесс идет не так быстро, как хотелось бы Западу, поэтому можно говорить лишь о формировании локального дна парой USDRUB, а не о сломе нисходящего тренда.

Тем более что другие фундаментальные факторы для российской валюты улучшаются. В частности, Сбербанк прогнозирует, что рецессия в стране по факту окажется не такой глубокой, как ранее предполагалось. Темпы сокращения ВВП падают: с 1,9% в апреле до 0,5% в мае. За второй квартал валовый внутренний продукт уменьшился на 4-4,5%, а по итогам года, по мнению компании, может сократиться лишь на 3,5%.

Raiffeisen Bank отмечает, что механизм изъятия валютной выручки для стабилизации курса рубля вряд ли будет разработан Минфином и запущен до конца 2022, что на фоне сильного счета текущих операций и адаптации экономики РФ к западным санкциям позволяет рублю сохранять свою силу.

На мой взгляд, в среднесрочной перспективе пару USDRUB ожидает консолидация в диапазоне 54-70, что дает возможность продавать ее на росте или покупать на снижении котировок к нижней границе торгового канала.

Технически на дневном графике USDRUB столкнулась с динамической поддержкой в виде скользящих средних. Лишь ее преодоление позволит говорить о восстановлении нисходящего тренда. Держим сформированные от 61,75 шорты. Напротив, отбой от EMA с последующими успешными штурмами сопротивлений на 62 и 65,1 создадут предпосылки для развития коррекционного движения и станут основанием для покупок.

Доллар: фейерверк роста и инфляционное противостояние

Американская валюта в очередной раз воспользовалась ростом инфляции, взлетев после выхода индекса потребительских данных (CPI) в США. Однако, «снимая сливки» после инфляционного витка, доллар рискует просесть в среднесрочном и долгосрочном горизонтах планирования.

Согласно отчетам Министерства труда США, уровень инфляции, измеряемый индексом потребительских цен (CPI), взлетел до самого высокого за четыре десятилетия. По итогам июня он достиг 9,1% в годовом исчислении, продемонстрировав самый значительный прирост с 1981 года. Напомним, что в мае данный показатель не превышал 8,6%. При этом расширенный индикатор инфляции в США увеличился на 1,3%, что является максимальным уровнем с 2005 года. Данный показатель отражает рост цен на бензин, жилье и продукты питания.

На этом фоне американская валюта продемонстрировала невероятный взлет, резко обогнав евро в паре EUR/USD. В сложившейся ситуации европейская валюта просела на 0,3%, достигнув 1,0004. В итоге доллар, протестировав очередной максимум, вернулся к паритету с евро после кратковременного пробоя. В среду, 13 июля, «европеец» упал до уровня 0,9998 впервые с декабря 2002 года. Утром в четверг, 14 июля, евро подешевел на 0,39%, достигнув 1,0020. Позже пара EUR/USD торговалась по 0,0023, безуспешно пытаясь выбраться из ценовой ямы.

Резкий рывок доллара на фоне взлета потребительских цен сопровождался нарушением паритета со стороны евро. После выхода статданных по инфляции в США «европеец» скатился ниже паритетного уровня в паре EUR/USD. По оценкам аналитиков Commonwealth Bank of Australia, паритет обеих валют, зафиксированный на уровне 0,9900, остается нижней границей для пары EUR/USD. В дальнейшем валютные стратеги ожидают наступления консолидации в тандеме.

Движения в паре EUR/USD происходят на фоне стремительно растущей инфляции, которая существенно ускорилась после достижения максимума за последние 40 лет. Дальнейшее усиление инфляции увеличивает риск агрессивного повышения ставки со стороны ФРС. По оценкам аналитиков, в ближайшем будущем это спровоцирует рецессию. При этом опасения по поводу рецессии оказывают весомую поддержку гринбеку.

По мнению Рафаэля Бостика, президента ФРБ Атланты, предельно высокая инфляция не оставляет ФРС выбора в вопросе подъема процентных ставок, который, скорее всего, решится положительно. Данное заявление дополнили аналитики Wells Fargo, пояснив, что Федрезерву потребуются несколько ежемесячных показателей инфляции, чтобы принять окончательное решение по ставке. В отношении июньского индекса потребительских цен (CPI) эксперты ожидали, что он «будет горячим, однако этот отчет просто обжигает». Напомним, что инфляция потребительских цен в США опередила и без того завышенные ожидания, взлетев на 1,3%. В годовом выражении цены выросли на 9,1%, что является новым циклическим максимумом.

По мнению специалистов, устойчивое повышение цен на основные товары, зафиксированное на протяжении двух месяцев, крайне нежелательно для ФРС. Регулятор стремится к ослаблению базовой инфляции в сегменте потребительских товаров на фоне стремительного удорожания продуктов питания и энергоносителей. Однако успехи в данном вопросе пока минимальны.

В подобной ситуации гринбек оказался в выигрыше, черпая силы в раскручивании инфляционной спирали. Однако здесь имеет место хождение по тонкому льду: в долгосрочной перспективе USD рискует существенно просесть. В данный момент доллар чувствует себя уверенно, демонстрируя миру свою значимость. Недавнее агрессивное ралли USD свидетельствует о том, что американская валюта действовала как щит для населения Соединенных Штатов, страдающего от предельно высокой инфляции.

В сложившейся ситуации увеличивается покупательная способность американского импорта. Отметим, что сильный доллар обеспечивает защиту от инфляции в виде более дешевого импорта. Однако аналитики Morgan Stanley считают, что укрепляющийся USD добавляет рисков для ФРС, поскольку сильная национальная валюта затрудняет работу центробанка по охлаждению спроса. Подобная ситуация провоцирует дальнейшее ужесточение ДКП либо ведет к стагфляции. Напомним, что при стагфляции сохраняется высокая инфляция, однако экономический рост существенно замедляется.

Другим важным фактором, подрывающим силу доллара в паре EUR/USD, остается кардинальное различие в монетарных стратегиях ФРС и ЕЦБ. В этом году американский центробанк повысил ставки на 1,50%, а европейский еще в раздумьях, хотя инфляция в еврозоне тоже бьет рекорды. Разрыв между ставками ФРС и ЕЦБ будет нарастать после того, как июньский индекс потребительских цен в США продемонстрировал новый 40-летний максимум. При этом эксперты не исключают, что в этом месяце ЕЦБ начнет свой цикл повышения ставок, но с меньшим шагом – в 0,25%.

В долгосрочной перспективе укрепление гринбека будет способствовать дальнейшему ужесточению финансовых условий. На этом фоне ФРС продолжает сокращение своего баланса, подчеркивают в Morgan Stanley. В итоге сильный доллар увеличивает риск наступления рецессии в США, которую многие инвесторы считают неизбежной.